液冷再出发：弹性、持续性与下一阶段

本报告为通信行业点评，聚焦液冷板块，探讨本轮液冷行情的弹性、持续性与下一阶段投资逻辑。报告认为，近期液冷成为科技轮动中较强的分支，类似上一轮无源器件启动：前期涨幅有限、筹码干净，中报后风险释放，Q3迎来明确业绩验证窗口。与上一轮更关注渗透率、单柜价值量不同，本轮市场更关心谁真正有订单、利润表率先变化，Q3确定性明显提升，板块赔率与胜率改善。行情短期高度取决于风险偏好与资金扩散，长期持续性取决于基本面逐季验证；代工环节订单驱动先行释放弹性，行情走远需龙头确认产业趋势。液冷投资可分为主题导入—客户验证—订单放量—业绩确认—格局清晰五阶段，当前接近从订单放量向业绩确认过渡，低基数、有订单的供应链公司弹性更大，长期仍看龙头系统能力与份额。投资建议上，维持行业"增持"评级，继续坚定看好液冷板块，优先关注有订单、有系统能力、具备持续交付能力的龙头，重点推荐英维克，建议关注申菱环境、高澜股份等。