华峰化学(002064.SZ)：低成本、一体化构筑牢固护城河，氨纶、己二酸盈利修复可期

兴业证券对华峰化学（002064.SZ）的公司深度报告指出，公司是全球聚氨酯材料行业领军企业，截至2024年底拥有氨纶产能32.5万吨/年、己二酸产能135.5万吨/年、聚氨酯原液产能52万吨/年，氨纶产能产量全球第二、中国第一，聚氨酯原液与己二酸产量均为全球第一。公司依托规模效应、精细化管理及领先的能耗控制，构筑业内顶尖的低成本护城河，形成"扩张—降本—再扩张"的正循环，行业景气底部仍具可观盈利；"己二酸—聚酯多元醇—聚氨酯原液"一体化产业链可灵活调整产销比例、平抑波动。当前氨纶与己二酸均处周期底部，行业扩能接近尾声，氨纶余下新增产能主要为公司的15万吨/年项目，需求端氨纶受益纺服市场稳步增长，己二酸有望受PA66与PBAT带动；随产能消化，供需关系有望修复、价差回升。公司2024年营收269亿元、归母净利润22.20亿元；