气韵东方，国妆闪耀——毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告

本报告为毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告。公司为国内稀缺的专业高端美妆品牌，由著名化妆艺术大师毛戈平创立，旗舰品牌毛戈平贡献约99%营收；2023年营收、净利润28.86亿元、6.62亿元，分别增长58%、88%，2024H1逆势增长41%。中国美妆市场持续扩容，2023年护肤、彩妆市场规模分别达4630亿元、1168亿元，高端化与线上化趋势明确，国货份额持续提升，毛戈平为唯一进入高端美妆集团前十的国货品牌，2023年终端零售额35.53亿元、份额1.8%。创始人IP强背书，产品由彩妆拓展至护肤，渠道由百货专柜拓展线上，2024H1线上、线下占比47%、49%，分别增长63%、23%。预计2024-2026年EPS为1.86、2.42、3.03元，综合PE与PS两种估值法给予合理估值326亿元，目标价72.38港币，对应2025年PE 28倍，首次覆盖给予"增持"评级。