8月通胀数据点评：通胀回暖，债市为何反应钝化？

本报告为8月通胀数据点评。8月CPI同比0.8%、PPI同比3.8%，受国际油价、金价回升等外部涨价因素带动，两者均较上月反弹，表现略超预期，但内需相关分项依旧偏弱，核心CPI仅1.0%处于年内低位。报告认为本轮涨价由外部因素主导，类比上半年情形对债市压制相对可控，基本面弱现实未被扭转，利率下行方向未变；但央行精细化调控下流动性边际收敛，短期债市更偏震荡。债市展望：通胀基本符合预期+政策超预期概率较低+资金面边际收敛，指向债市短期震荡、中期延续看多，预计10月底10年国债目标点位1.65%、30年国债目标点位2.15%。风险提示包括历史数据不代表未来、资金面紧于预期、货币政策超预期。