从智谱中报到GLM-5.3-Flash：Token经济兑现与国产算力推理闭环

本文为湘财证券计算机行业周报。核心要点：智谱2026年中期业绩验证按调用计费模式商业闭环落地，上半年营收约9.54亿元（同比近400%），开放平台及API收入占比升至87%，MaaS平台Token调用量较年初增长超40倍，API均价上行约101%，ARR达约16亿美元。智谱发布并开源GLM-5.3-Flash（总参数320B、激活18B），性能对标Claude Opus 4.8而定价仅为其1/40，并基于十万级国产芯片集群实现生产级在线推理，单Token推理成本可对标主流英伟达GPU。报告指出国产大模型商业化迎来Token用量、单位智能成本及算力供给可控性的三维共振。投资建议：维持计算机行业“买入”评级，看好大模型MaaS、编程智能体与行业Co-work应用，以及国产AI加速卡、超节点整机、高带宽存储、液冷与高速互联等AI算力与产业基建环节。