立足稀土资源禀赋，上中下游协同发展

本报告为国元证券对北方稀土（600111）的首次覆盖研究。稀土作为战略性矿产，中国储量与产量居全球首位，2024年开采、冶炼分离总量控制指标分别为27万吨、25.4万吨，增速较过去三年20%以上明显放缓，《稀土管理条例》2024年10月施行后供给侧格局有望持续深化；新能源汽车、风电、工业机器人等下游需求扩张为行业注入动力。公司控股股东包钢集团独家拥有白云鄂博矿（稀土查明储量1.8亿吨、保有1.59亿吨，全球首位），原料保障稳定，公司开采与冶炼分离指标占比近两年维持在约70%和67%，轻稀土增量指标向公司集中。公司已形成稀土原料、功能材料、终端应用一体化布局，2023年及2024年前三季度磁性材料销量分别为5.1万吨（+36.0%）、4.5万吨（+28.6%），市占率持续提升，并拟设合资公司北方招宝建设年产3000吨高性能钕铁硼项目。