海大集团：水产料吨利承压，海外产能布局持续推进

公司公布1-3Q26业绩，1-3Q26/3Q26实现营收1,033.5/391.1亿元，同比+7.5%/+5.0%，归母净利润29.1/13.0亿元，同比-29.8%/-13.8%，符合预期。国内饲料份额稳步提升，3Q26全国饲料总产量同比+2.0%，公司销量增速跑赢行业；但鱼粉价格同比+88.3%推高水产料成本，同期加州鲈/生鱼/草鱼塘口均价同比-39.6%/-7.5%/-12.6%，下游养殖盈利偏弱限制成本传导，整体毛利率同比-1.5ppt至8.5%。海外方面，越南同塔升龙工厂投产、坦桑尼亚首家饲料基地开工，非洲布局由北非西非延伸至东非；3Q26末在建工程较年初+78.7%至10.8亿元，海外产能持续加码，有望加快"饲料+种苗+动保"体系海外复制。养殖业务国内轻资产生猪平台与工厂化对虾养殖稳步推进，海外围绕对虾、蛋鸡布局，有望形成新利润增长点。