Subaru (7270 JP): Unexpected warranty writeback

中信里昂研究在2026年11月10日发布的报告中指出，斯巴鲁2027财年第二季度营业利润同比增长52%至730亿日元，较市场一致预期及中信里昂自身预测均高出55%。但超预期主要源于保修费用意外减少420亿日元，剔除该影响后营业利润仅为310亿日元，同比仅增19%，明显低于市场预期；加之480亿日元汇率收益，整体盈利质量偏低。销量方面，全球销量同比下降2%，主力美国市场下降10%，均不及预期，公司为规避美国关税大幅转向加拿大，当地销量同比增长73%至2.6万辆，接近其日本销量总和。管理层维持2027财年1500亿日元营业利润指引及股东回报预期不变，尽管上半财年已完成指引的77%，具备上调条件却选择不动。初步市场反应小幅下跌，反映投资者对业绩实质内容存疑。催化因素包括超越指引、大规模股份回购，以及波斯湾战争结束后汽车制造商可能迎来价值重估。