鲟龙科技（06715）：全球鱼子酱龙头厚积薄发

华泰证券首次覆盖鲟龙科技（6715 HK）并给予"买入"评级，目标价83.16港币，对应2027年16倍PE。公司为全球最大鱼子酱企业，2015年起连续11年销量全球第一，2025年市占率36.1%，26H1鱼子酱收入占比91.4%、海外收入占比83.0%。研报认为公司2025年19.2%的高ROE由资源（优质冷水资源与全产业链种质体系）、产品（稀缺定价与品质分级）、渠道（全球高端客户网络与品牌化）三端合力铸就，具备较强可持续性。需求端全球鱼子酱销量2025年808.4吨，预计2030年达1343.9吨；供给端2029年或迎产能向上拐点，鲟鱼制品业务有望打开成长空间。预计2026-2028年净利润4.1/4.9/5.6亿元，EPS 3.77/4.47/5.16元。风险提示：养殖风险、食品安全风险、海外经济波动风险、国际贸易风险等。