高分红色纺纱龙头，优势突出价值重估

本报告为百隆东方(601339)首次覆盖报告。公司为全球色纺纱龙头，深耕行业30余年，2012年于上交所主板上市，2024年营业收入79.41亿元、归母净利润4.10亿元；实控人持股超70%且上市后从未减持，2023、2024年分红率分别达88%、95%，预计高水平分红有望延续。行业层面，色纺纱环保时尚、附加值高，2010—2021年国内市场规模CAGR约8%，产能占纱线总产能比例由2009年4.5%升至2020年15%，百隆与华孚时尚形成双寡头格局。公司竞争优势突出：越南产能占比约76%，在美方对等关税背景下关税优势显著（华孚越南占比仅14%）；客户涵盖申洲国际、优衣库、Nike等，2024年应收账款周转率12.16，回款良好；采购规模大，可消化美棉使用要求带来的成本上升并向下游传导。