安孚科技（603031.SH）：现金牛筑基，产品出海，积极探索新业务

安孚科技由传统零售转型为电池科技企业，2022年通过分步收购控股亚锦科技进而控制国内碱性电池龙头南孚电池，目前穿透持有南孚权益约39%，后续有望提升至46%。南孚连续32年国内碱性电池销量第一，市占率超86%，2024年电池业务占公司收入近90%，其中碱性电池占77.3%，构成稳定现金牛并持续高分红。增长来自三方面：一是出海，年产十亿支产线建成后产量有望提升约30%，出口份额或由8%升至22.56%；二是渠道复用，依托超2000家经销商网络拓展代理与消费电子品牌传应等业务；三是跨界投资国产GPU企业象帝先，切入AI与信创赛道，同时布局储能业务。预计2025—2027年公司营业收入分别为53.91亿元、62.99亿元、70.74亿元，归母净利润2.18亿元、2.71亿元、3.18亿元，首次覆盖给予"推荐"评级。风险提示包括原材料价格波动、商誉减值、贸易摩擦及产品替代。