中国国际金融-中金公司-行业轮动系列（6）：轮动速度×集中度三象限分域的行业轮动3.0模型

2026年A股市场进入主线集中状态，Top3行业成交额占比在6月升至历史最高水平；以轮动速度分域的行业轮动2.0模型在样本外连续三年跑赢后，于当年阶段性失效。失效原因有二：一是原模型未能有效识别主线集中的市场状态；二是原模型以全样本扩展均值划分快慢，阈值随样本累积不断漂移，2019年以来市场均被识别为快速轮动。本报告新增集中度分域维度，并改进轮动速度快慢的识别方法，把慢轮动-高集中与快轮动-高集中两个象限合并，形成三象限分域：其中高集中象限对应有明确主线、资金向少数行业集中的状态；慢轮动-低集中与快轮动-低集中这两个象限都无明显主线，区别只在于轮动快慢。因子按象限分别组织：慢轮动-低集中与高集中象限以成长、质量因子为主，同时覆盖机构持仓与资金流因子；快轮动-低集中象限改用负面筛选加量价排序的精简规则；高集中象限再叠加拥挤度筛选，该拥挤度由交易结构、交易活跃度、收益波动三类指标等权合成。回测区间为2012-08-01至2026-09-30，模型年化超额收益11.54%、IR1.48，样本外年化超额收益10.33%、IR1.27，分年度超额收益全部为正，2026年截至9月底超额收益为20.