中国国际金融-丸美生物（603983.SH）：丸美生物 Q3业绩阶段性承压，关注后续经营改善进展

丸美生物公布2026年前三季度业绩：实现营业收入22.3亿元，同比下降8.8%；归母净利润1.4亿元，扣非净利润0.7亿元，同比分别下降43.7%和66.1%。单三季度收入5.7亿元，同比下降16.6%，归母及扣非分别亏损0.2亿元和0.4亿元，而去年同期分别盈利0.7亿元和0.5亿元，业绩低于预期。分品牌看，前三季度主品牌丸美与恋火收入同比分别下降4.3%和20.8%，我们测算单三季度同比分别下降18.5%和7.1%，丸美下滑主要因抖音达播业务收入同比下降38%，恋火降幅较上半年明显收窄。分渠道看，线上收入同比下降9.4%，线下下降5.0%。受眼部产品促销加大及低售价眼膜占比提升影响，三季度毛利率同比下降3.4个百分点至72.3%，销售费率提升9.5个百分点至70.1%，净利率转负。展望后续，公司将于四季度及明年培育高端眼霜、拓展瓶装精华并强化面霜口碑，抖音直播已恢复增长，线下推进百货店效与社区美容店试点。中金下调2026及2027年净利润预测至1.9亿元和2.0亿元，维持跑赢行业评级，下调目标价16%至28元。