山高系列研究之二——餐厨垃圾处理龙头，SAF需求放量有望带来业绩弹性（山高环能首次深度覆盖报告）

本报告为山高环能（000803.SZ）首次深度覆盖。公司是山高系新能源板块重要布局标的，实控人为山东省国资委，2020年重组后转型为国内唯一以餐厨废弃物资源化利用为主业的上市公司，形成“餐厨+供暖”业务格局。UCO（餐厨废油）是可持续航空燃料SAF的核心原料，全球约65%的SAF由UCO制备，中国供应占全球超60%、出口占比约50%；2024年底我国取消UCO出口退税后，UCO价格由2025年初约7200元/吨升至年中约7900元/吨。欧盟2025年起强制SAF掺混2%、2030年6%、2050年70%，需求长期增长。公司日处理产能5490吨、远期规划8000-10000吨，提油率约4.5%、2024年产能利用率79.6%，7.17亿元定增将优化资本结构。预计2025-2027年归母净利润1.04、1.79、2.99亿元，对应PE 31.2、18.1、10.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。