A股策略周报：几个重要的观测

本周全球权益市场上半周如期修复，随后受地缘反复与美国经济超预期推升美债利率创新高影响出现波动，最终美股明显强于非美市场，即使充分受益AI的日韩市场也表现偏弱。报告认为，"强美元、高利率"环境下资金回流美国的逻辑正在演绎：AI硬件加速推动美国投资需求扩张，但美国自身储蓄不足，只能依靠相对高回报吸引全球资本回流，从而推高利率，这与2025年科技巨头靠自由现金流支撑投资、全球金融资产协同上涨的场景不同；9月美国经济数据超预期进一步验证了美元回流的基础，市场对美国经济的叙事转向过热并上调10月加息预期，几乎压制了美国以外的所有资产。报告指出不同资产对利率的敏感形式不同：商品锚定实际利率，关注名义利率与通胀的赛跑，能源具备制造通胀的能力；出口出海及创新药等长久期资产锚定名义利率，受高利率压制；AI景气度韧性仍在但确定性不及4-6月。