新诺威（300765）：创新加码重塑估值，双轮发展助力巨头转型

本研报为东吴证券对新诺威（300765）的公司深度研究。公司由功能性食品（咖啡因、阿卡波糖）龙头转型为石药集团A股创新药平台，通过增资控股巨石生物获得全流程ADC与mRNA研发平台，并拟以76亿元收购石药百克。核心管线方面，截至2025年2月共有8款ADC进入临床、3款完成海外授权；SYS6010（EGFR ADC）在奥希替尼耐药NSCLC模型中的肿瘤抑制率超80%，具备出海潜力；SYSA1801（CLDN18.2 ADC）胃癌ORR达47%、≥3级TRAE仅24.2%；SYS6002（Nectin4 ADC）ORR达42%。PD-1单抗恩朗苏拜单抗、奥马珠单抗类似物已上市，津优力市占率居首，GLP-1管线覆盖周制剂与月制剂。预计2024-2026年营业收入分别为19.69亿、23.92亿、27.65亿元，归母净利润0.54亿、1.36亿、2.11亿元，首次覆盖给予“买入”评级。