湖南海利(600731)深度研究报告：持续成长的氨基甲酸酯类农药龙头

华创证券对湖南海利（600731）的首次覆盖深度研究报告。公司为氨基甲酸酯类农药龙头，依托湖南化工研究院研发积淀及常德、宁夏基地稀缺光气资源，现有氨基甲酸酯类产能2.8万吨，宁夏9000吨新产能逐步释放，主要产品市占率超60%。该品类因高毒、高污染、依赖光气而业内鲜有扩张，叠加创制农药周期延长、虫害抗性加重，供需格局较好，景气上行。独家品种甲基嘧啶磷在贵溪3000吨装置投产后放量，可替代剧毒磷化铝并拓展至卫生及大田作物领域；另依托光气资源布局生物基PDI新材料，母公司钒矿存注入预期。预计2025-2027年营收32/40/48亿元，归母净利润3.7/5.0/6.3亿元，EPS为0.66/0.90/1.13元，给予2025年15倍PE、目标价9.9元，"强推"评级。风险为需求萎靡、产品限用、竞争加剧、原料波动、环保及安全生产风险。