外贸生态逐步完善，拥抱国贸改革新红利

本研报为国联民生证券对小商品城（600415）的首次覆盖公司深度报告，给予"买入"评级。公司业务围绕义乌小商品市场展开，涵盖商品销售、市场经营、配套服务、贸易服务四大板块，正从"物业管理者"向"国际贸易综合服务商"转型。基本盘方面，全球数贸中心计划2025年10月试营业，市场板块建筑面积41万平方米、设5000余个商位；公司2023年已对到期商位平均涨租5.5%，预计未来三年租金增速不低于5%。创新业务方面，Chinagoods平台将线下经营户1:1上线，公司已取得互联网支付、跨境人民币与跨境外汇牌照，完成"跨境人民币+跨境外汇+跨境数字人民币"体系搭建，并联合中远海运、普洛斯设立智捷元港打造数字化跨境物流交付平台。政策端受益于1039市场采购贸易模式、"一带一路"及2024年12月落地的义乌深化国贸改革方案，进口业务有望成为新增长点。