钨行业中报点评：钨资源与高端制品稀缺性凸显

五矿证券对钨行业2026年中报的点评。选取16家钨产业链样本公司，2026H1合计营业收入763.2亿元，同比增长89.2%；合计归母净利润87.9亿元，同比增长232.8%，行业呈现量价齐升、盈利弹性大于收入弹性的特征，下游高端钨制品企业鼎泰高科与中船特气市值涨幅领跑。资源端，钨矿资源是全行业利润的绝对主力，自给率差异决定利润成色，自有矿山企业持续强化资源端整合。深加工端，硬质合金价格较峰值回调50%，产量仅下滑3.4%，需求刚性无惧价格高位；2026H1刀具进口额50.4亿元，估算国内高端刀具全年具备100亿元以上替代空间；受日本钨原料紧张影响，六氟化钨上半年价格涨幅超300%。出海为行业性趋势，14家可比公司国外收入合计同比增128.2%。展望未来，认为具备优质矿山资源和已实现高端钨制品布局的企业将持续受益。风险提示：钨产业政策变化超预期、宏观经济不及预期、海外冶炼产能投产超预期。