青岛银行(002948)：结构向优、息差韧性，业绩成长领跑同业

青岛银行（002948）是立足青岛、覆盖全省的城商行，"十四五"期间业绩领跑行业：1H26归母净利润同比增长18.1%，增速居上市银行首位，2025年末ROE较2020年提升4pct至12.65%。报告认为其在发展中优化资产结构，贷款占比较2016年末的31.4%提升至2Q26的50%，制造业+批零贷款占比31%居上市城商行第一；省内异地贡献稳步提升，烟台、临沂分行有望成为扩表新驱动。息差韧性优于同业，1H26净息差1.63%，2022-1H26仅下降13bps。资产质量持续向优，不良率连续8年回落至2Q26的0.95%，拨备覆盖率升至312%。预计2026-2028年归母净利润增速分别为15.4%、14.3%、13.9%，首次覆盖给予"增持"评级，对应0.91倍26年目标PB、约10.2%上升空间。风险提示：经济复苏显著低于预期、零售风险超预期暴露、核心管理层超预期变动。