中航沈飞：航空装备体系升级与超节点连接器国产替代研报

报告围绕航空装备体系升级与超节点连接器国产替代两条主线。航空装备方面，"十四五"批量交付基本完成，"十五五"转向体系完善，无人化与六代机研发成为核心趋势；F-35全生命周期成本中维修保障占比超70%，中航沈飞参股的集航公司2025年营收20亿元、净利增长65.6%，外销型战机实战首战告捷后公司加速开拓高端军贸市场。超节点方面，万亿参数模型使超节点成为必然选择，阿里方案取消大背板显著提升正交连接器需求；盛蓝股份为海外头部连接器公司国内唯一授权方案商，预计2027年获阿里超节点约40%份额，速率由112G升至224G带动单柜价值量由60-70万元增至百万元以上，并同步布局液冷；连接器良率目前约50%，良率提升将成独立于需求增长的核心盈利拉动点，对应2027年PE约20倍。