餐饮换挡，速冻提速：速冻行业结构性增长新机遇——餐供前沿观察系列二

中金公司认为，2024年以来餐饮收入增速换挡放缓、进入结构性调整期：连锁企业韧性更强，2025年10家店以下小餐饮品牌门店数同比减少18.5%，行业连锁化率升至25%，客单价同比下降4.7%；一人食与非正餐场景增加、商超调改及餐超一体化推动速冻食品需求，2025年速冻小吃市场规模达353亿元，2020-2025年CAGR达18.7%，2026年上半年速冻肠、虾滑销售额分别同比增长27.7%、41.1%，蛋挞、披萨转正；供给端产能扩张放缓，行业竞争边际改善。投资建议：维持安井食品A跑赢行业评级、目标价100元（上行空间22.3%），首次覆盖安井食品H给予目标价85港币（对应2026年14.7倍P/E，上行空间29.8%），再次覆盖千味央厨给予目标价36.4元（对应2027年43倍P/E，上行空间20.6%），并建议关注三全食品。