硼钠硼钾格局生变，或利好公司中间体&动保业务

本报告为公司点评。国邦医药是国内硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等中间体产能最大的企业之一，规模优势突出，2022年硼氢化钠全球市占率约45.2%，为全球最大生产商。公司近期硼钠硼钾订单增加、产销两旺、订单饱满，价格处于历史底部，基于成本压力与供给趋紧近期价格已上涨，公司预计进入四季度需求旺季价格仍有进一步上涨空间；2026年8月《新化学物质环境管理登记办法》生效取消登记豁免，将抬高合规门槛、巩固龙头优势。硼氢化物是氟苯尼考生产的关键原料之一，公司凭借D-乙酯自产自用构筑垂直供应链，2025年氟苯尼考出货量突破4000吨，本轮硼氢化物涨价有望带动氟苯尼考价格同步复苏。公司还积极布局电子化学品领域，羟乙基哌嗪已成功中试。