H&H国际控股（01112）：首次覆盖：健康引领，周期共振

国泰海通首次覆盖H&H国际控股（01112），给予"增持"评级，目标价34.12港元（按1HKD=0.86CNY，对应2026年18倍PE）。公司三大业务板块经营趋势向上，在业绩经营周期向上与债务周期改善的共振下有望迎来重估。保健品（ANC）业务受益银发经济，Swisse已成为中国内地及澳洲保健品第一品牌，看好其市占率持续提升；奶粉（BNC）业务经2023-2024年新国标去库存后快速恢复，2026H1超高端婴配奶粉市占率提升至20.6%；宠物（PNC）业务逐渐改善。债务方面，公司持续化债，2026H1减少债务总额10亿元，净杠杆比率降至2.05倍，预计后续财务费用进入下行通道。预计2026-2028年EPS为1.63/1.88/2.04元人民币。风险提示：食品安全、竞争加剧。