五粮液(000858)2026年三季报点评：Q3稳价去库，报表持续出清

五粮液2026年前三季度营收328.6亿元，同比增长7.2%，归母净利润97.1亿元，同比增长50.0%；单Q3营收44.4亿元、归母净利润9.6亿元，同比分别下降37.7%和48.3%，低于市场预期。三季度公司以稳价为主，收紧渠道补贴、加强渠道管理，普五批价一度由二季度710-720元回升至800元，双节后稳定在760-780元，渠道库存维持1-2个月合理水位，报表其他流动负债由243.5亿环比降至237.7亿，历史库存持续去化。盈利端，前三季度毛利率同比提升4.2个百分点、单Q3提升8.7个百分点，主要系五粮液产品占比提升；单Q3销售费用率提升15.9个百分点，净利率21.6%、同比下降4.4个百分点；单Q3销售回款72.1亿元同比增0.9%，经营性现金流22亿元同比转正，现金流质量改善。公司按计划推进回购与增持，截至9月末累计完成12亿元股份回购。