申菱环境(301018)：垂直一体化温控解决商，数据中心+电力行业双轮驱动

申菱环境深耕环境调节设备25年，是环境调控整体垂直解决方案商，产品覆盖数据服务、工业工艺、专业特种、公建及商用四大场景。数据中心方面，全球数据中心投资高速增长，冷却方案由风冷向液冷迭代，公司产品覆盖风冷及液冷全环节，2025H1数据服务收入同比+16.2PCT、1-8月新增订单同比+200%，预计2025-2027年该板块收入27/46/64亿元。电力方面，公司具备风电、特高压、水电、核电等热管理交付经验，有望受益工业特种温控需求。预计2025-2027年营收43.9/63.8/83.4亿元，归母净利润2.9/4.2/6.7亿元，对应EPS 1.10/1.59/2.53元；参考2026年可比公司平均PE 62X，给予65X PE，目标价103.21元，首次覆盖给予“买入”评级。风险为算力需求不及预期、芯片供应不足、贸易摩擦及竞争加剧。