铝：宏观预期拉锯，旺季去库托底铝价

本报告为长城证券大宗商品有色周报，聚焦铝行业，分析宏观预期、供需及价格走势。核心观点认为，近期市场对美联储加息与降息路径预期持续拉锯，短期铝价缺乏方向性趋势、波动率抬升；低库存与去库加速构成下方支撑并阶段性主导定价，在库存转累之前铝价或围绕当前位置宽幅震荡，中长期海外供应修复与新增投放将压制铝价上方空间。关键数据方面，截至2026年9月4日，国内长江有色A00铝价收于24355元/吨（环比+1.93%），SHFE铝价24290元/吨（环比+1.5%），LME铝3296美元/吨（环比+1.67%）；8月非农新增就业16.2万人远超预期，加息概率升至60%以上；国内电解铝运行产能4499.5万吨环比持平，铝加工企业平均开工率61%（环比+0.7pct）；国内铝锭库存84.9万吨（环比-2.9万吨），全球库存134.72万吨（环比-3.15万吨）；