腾讯控股：AI投入坚定，静待业务成果

我们更新对腾讯的追踪，公司主营的游戏、广告、金融和企服业务延续高质量增长，大模型、Agent布局加速。预计3Q国内游戏收入同增11%，长青游戏基本盘稳健，海外游戏收入同比降低4%（高基数影响）；预计3Q广告收入同增19%，受短期宏观压力但视频号加载率提升、AI提效等积极因素仍在；预计3Q金融与企业服务收入同增11%，其中企业服务收入同增超30%，2H云计算有望进一步提速，AI相关收入有所贡献，主业毛利率稳中向好。模型与Agent进展加速，今明两年仍是投入期，公司预计3-4Q为AI新产品重点投入期，以补贴与免费获取用户，27年AI新业务投入规模可能更大，预计AI投入加大对短期利润造成压力，3Q经调整营业利润同比降低1%。