国光股份（002749）：植物生长调节剂行业龙头，作物全程方案发展空间广阔

本报告为国信证券对国光股份（002749.SZ）的首次覆盖深度研究。公司是国内植物生长调节剂龙头，拥有30余年生产经营历史，持有调节剂登记证超130个、全国占比约8%，登记品种数与制剂销售额均居国内首位；受原药、制剂登记周期长、费用高及农药"一证一品"政策影响，行业准入壁垒较高。公司经营稳健，2015—2023年归母净利润由1.34亿元增至3.02亿元，CAGR为10.69%，2023年ROE达17.02%；2015—2023年股利支付率均值69.51%，2023年股息率4.59%。公司率先走出全球农化去库周期，2024年上半年农药业务毛利率修复至49.92%，现有原药产能1.45万吨/年、制剂产能8.89万吨/年，并通过收购重庆依尔双丰、山西浩之大、鹤壁全丰补齐产能短板。公司以调节剂和水溶肥为核心推出作物全程解决方案，2024年推广目标100万亩，在土地流转推进下有望加速放量。