3Q26 Big Miss; Panel Pressure Likely Continues in 2027 But Glass Substrate on Track; Neutral
花旗（Citi Research）-京东方A（000725.SZ）：2026年三季度业绩大幅不及预期；面板压力预计将持续至2027年，但玻璃基板进展顺利；维持中性评级
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摘要
Abstract花旗指出，京东方2026年三季度业绩大幅不及预期，主因是IT业务疲软与OLED价格下行。IT约占1H26营收的37%，PC需求走弱对环比利润影响显著；OLED出货量价齐跌，前三季度出货超1.2亿片、同比增9.2%，低价放大亏损。分析师会议要点：TV面板正推动涨价，IT面板短期涨价较难，公司计划于1Q27核查客户库存后再议价，整体LCD供需预计2027年底趋于平衡；OLED价格在4Q26仍在下行，但低价有望加速产能出清。玻璃基板方面，公司8月产出24层11-2-11样品并通过可靠性测试，TGV、镀铜、增层布线等关键环节良率快速改善，客户认证顺利，最快1Q27可收到小批量样品验证需求。基于面板业务2027年持续承压、2028年仍无复苏可见度，花旗下调2026、2027、2028年净利预测57%、54%、39%至33亿、43亿、73亿元，目标价由8.7元下调至4.7元，对应1.3倍2027年PB，维持中性评级，认为近期股价调整已基本反映不利因素。
核心观点
Key Takeaways- 013Q26业绩大幅低于预期，IT需求疲软叠加OLED量价齐跌是主因。
- 02面板涨价分化：TV正在推动涨价，IT需待1Q27查看库存后再议价。
- 03玻璃基板良率快速提升、客户认证顺利，最快1Q27送出小批样品。
报告信息
Report Data- 券商
- 花旗（Citi Research）
- 分类
- 个股/A股
- 页数 / 大小
- 13 页 · 0.5 MB
- 发布日期
- 2026-11-02
- 投资评级
- 中性
- 目标价
- 4.7