再谈密尔克卫：三十而立，乘风再起

密尔克卫（603713.SH）是国内领先的智能化工供应链综合服务商，构建了"一站式综合物流服务+化工品分销"双主业体系，拥有逾70万㎡危化品仓储面积与全品类经营资质。本深度报告认为公司成长逻辑进化：传统化工供应链业务虽短期承压（2025年市场规模回落7.4%至约2.3万亿元），但行业监管趋严、仓储资质壁垒高企，集中度提升令龙头强者恒强；第二成长曲线半导体供应链业务迎来量价齐升的黄金窗口，中国半导体物流市场规模或达800-1500亿元，公司2019年起围绕SMIC前瞻布局，2023年投运全国首个半导体专业危化品物流基地，并进一步延伸至废酸综合利用。预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.3、9.6、11.1亿元，对应PE为13.3、11.5、10.0倍，重申"买入"评级。