中国巨石（600176）：普通电子布景气迎兑现，特种电子布孕育新增长

报告研究中国巨石（600176.SH），核心逻辑由普通电子布盈利弹性兑现与特种电子布成长性期权构成。本轮普通电子布上行周期始于2025年四季度，核心催化来自AI相关特种电子布对普通电子布织机的挤占造成供给被动收缩，与2020-2021年需求驱动型上行周期特征不同；受纱线与织机"木桶效应"约束，供给瓶颈叠加CCL环节顺价顺畅，价格端具备较强支撑，但低端PCB承受能力有限，需跟踪织机到货、规格转换及低端PCB盈利等变量。公司凭借全球最大规模体量（电子纱产能37万吨）、高效制造体系和稳固成本优势，2026H1电子布板块收入29.47亿元、同比增长86.0%，毛利率58.64%，价格与盈利已接近2021年高点，并持续向薄布、超薄布及极薄布延伸。特种电子布围绕低介电一代、低介电二代、低热膨胀及石英布推进研发、送样与客户认证，有望打开中长期成长空间并支撑估值。