东吴证券-铁路公路：股息率分层与现金流特征——中小盘观察

2026年11月4日全市场放量上行，两市成交额20376.94亿元，但33只铁路公路样本等权合成的行业指数当日下跌0.15%，个股涨跌幅中位数+0.14%，行业未参与本轮反弹。结构上分化明显：20只高速公路股近20日涨跌幅中位3.45%、区间位置中位75.8%、股息率中位3.70%、PE(TTM)中位15倍；7只铁路运输股涨跌幅中位3.05%、股息率中位2.02%；6只公交股涨跌幅中位-11.27%、股息率中位0.55%、PE中位45倍。2026年三季报显示收入端仍在收缩，33只中营收负增长19只、增速中位-2.57%，归母净利润同比中位-3.3%，亏损3只均出自公交组；但现金流质量稳健，31只经营现金流净额为正，对归母净利润覆盖倍数中位1.58倍，按年化净利计整体法估值约14.6倍。股息率分层是最稳定的区分指标：4%以上的9只近20日涨跌幅中位3.94%，3%至4%的6只为3.79%，未分红的4只为-15.39%，首尾相差19.3个百分点；高股息组经营现金流覆盖2.01倍、毛利率中位41.4%、ROE中位6.46%。报告判断定价重心在分红确定性而非收入边际改善，但风格切换一旦启动，高