一次设备龙头，蓄势待发

本报告为中国西电（601179）公司深度研究。国内风电、光伏装机占比提升带来出力波动与消纳压力，推动电网输电侧投资加速，2024年1-11月电网投资完成额达5290亿元，同比+19%，较2023年全年5%的增速明显提高；按十四五、十五五外送通道缺口275GW测算，仍需建成约28条特高压直流线路，特高压高景气有望延续至十五五。海外方面，日立能源、西门子能源2024年以来宣布十亿美元级变压器扩产，印证海外变压器需求长期景气，中国厂商仍存在提升海外市占率的窗口期。公司实现一次设备全品类覆盖，2024年国网特高压设备总中标额36.23亿元，市占率19.73%，换流变、组合电器、换流阀中标份额分别为35.50%、23.27%、19.70%，均处领先地位。