恺英网络（002517）深度报告：“传奇+IP”品类双线并行，拥抱AI/XR创新技术

恺英网络（002517）为传奇赛道领军企业。公司页游起家，2014年转型手游，2024年前三季度实现营收39.28亿元、同比增长29.65%，归母净利润12.80亿元、同比增长18.27%，手游收入占比超八成，毛利率稳定在70%以上。传奇业务基本盘稳健，子公司浙江盛和拥有《蓝月传奇》《王者传奇》等头部产品，并通过与盛趣游戏、江西贪玩合作及布局XY游戏平台、996传奇盒子实现全产业链贯通；IP业务以《新倚天屠龙记》《石器时代：觉醒》等拓展非传奇赛道，2025年预计推出22款新品。公司前瞻布局AI/XR，自研“形意”大模型已落地研发场景实现增效，投资大朋VR并由臣旎网络推出首款VR游戏《Mecha Party》。预计2024-2025年EPS分别为0.77、0.91元，对应PE为18.04、15.23倍，维持“买入”评级。风险为产品上线不及预期、政策监管、AI技术发展不及预期。