上汽集团(600104)深度报告：2025轻装上阵，与华为合作未来可期

本报告为上汽集团（600104）深度研究，核心回答三个问题：公司2024年以来的变化、自主与合资基本面现状，以及华为智选第五界"尚界"的影响。报告指出，2024年公司完成管理层更替，围绕去库存、调整通用、整合自主三大任务深度出清，终端交付463.9万辆、去库存超60万辆，并对上汽通用等计提232.12亿元资产减值，包袱一次性出清。2025年公司轻装上阵，上半年批发205.3万辆、同比增12.4%，自主品牌销130.4万辆、同比增21.1%，海外出海49.4万辆、同比增1.3%，合资边际企稳。尚界H5定位20万元级主流市场、预售16.98万元起，9月上市，稳态月销有望达2万辆。预计公司2025-2027年营收6930、7788、8411亿元，归母净利润125.1、151.1、181.9亿元，对应17.5、14.5、12.0倍PE，上调评级至"买入"。