爱婴室(603214.SH)公司深度报告：母婴业务持续优化，万代IP授权开启第二增长曲线

本报告为爱婴室（603214.SH）首次覆盖深度报告。公司为国内母婴零售龙头，2021年收购贝贝熊后将业务拓展至华中，目前门店约463家，覆盖华东、华中、西南、华南，奶粉与线下门店为主要收入来源。母婴主业方面，公司主动优化低效门店、缩减单店面积并向新兴商圈渗透以提升店效，同时加强品牌直供与自有品牌研发（2024年上半年自有品牌占自有渠道约13%），并通过O2O即时零售拓展全渠道，盈利能力有望企稳回升。IP业务方面，万代南梦宫持续开拓中国市场并以经销模式为主，爱婴室作为其中国区头部经销商，已在苏州开设高达基地官方授权店且反响超预期，未来有望拓展至通贩店及线上渠道，形成第二增长曲线。预计2024—2026年营业收入35.65/39.85/44.80亿元，同比增长7%/12%/12%；