微博-SW(09898)首次覆盖：社媒平台独特地位不改，有信心实现全年利润目标，坚持每年股东分红

本报告首次覆盖微博-SW（9898 HK）。微博是中国领先的社交媒体平台，拥有庞大用户群、充足社交关系资源与裂变式信息传播模式，品效合一营销效率高，是企业不可或缺的广告渠道；生成式AI在内容创作、精准投放与热点发现中的应用有望进一步提升变现效率。3Q25业绩喜忧参半：总营收4.4亿美元（同比-5%、环比-1%），在线广告收入美元口径同比-6%，增值服务收入6,690万美元同比+2%，调整后净利润1.1亿美元超预期3%，调整后营业利润率30%，环比、同比均降6个百分点。预计Q4广告收入4.4亿美元（同比-3%），2026年收入17.2亿美元（同比-2%），下半年电商广告有支撑，但游戏、手机、美妆等回暖待观察，汽车国补退坡或拖累2026年增长。社区活跃度在变现低谷中夯实，微博智搜月活超7,000万。管理层严控费用，料可维持全年调整后营业利润率约30%目标，并坚持每年约2亿美元分红。