西北明珠，行稳致远

本报告为陕西煤业（601225.SH）首次覆盖报告。报告认为在供需紧平衡格局下，2024-2026年现货采购价格中枢有望维持900-950元/吨，公司业绩稳健、未来保持高分红概率较大。基于模型预测，公司2024-2026年归母净利润分别为219.37亿、229.23亿、234.06亿元，EPS分别为2.26、2.36、2.41元，同比增长3.3%、4.5%、2.1%。公司资源丰富，拥有煤炭储量181.41亿吨、可开采储量104.41亿吨，可开采年限70年以上，核定产能1.62亿吨；自上市以来累计现金分红12次，平均分红率48.25%，2023年公告净利润分红率超过60%。考虑DDM股利贴现模型，给予目标价31元/股，首次覆盖给予"买入"评级。风险提示：经济增长不及预期、产能投放超预期、进口超预期、突发煤矿事故、公司分红比例不及预期等。