广发证券-新华保险（601336.SH）：NBV高基数下同比正增，净资产较年初大幅提升

新华保险发布2026年三季报：前三季度归母净利润同比-32.2%，新业务价值88.7亿元，在分红险转型及高基数背景下仍实现同比正增长，超出市场预期。新单保费同比下降14.8%，但新单期交同比+7.9%（个险、银保分别+14%、+1.3%）；三季度末NBVM为17.9%，环比上半年提升1.1pct，趸交占比下降及预定利率下调共同推动价值率上行。业绩拆分看，保险服务业绩同比+12.6%贡献稳定利源，保险服务收入同比+4.4%；投资服务业绩同比-53.2%，主要受三季度科技等板块调整拖累，公司“股票+基金”占比25.5%为上市同业最高，但卖出部分AC类债券兑现浮盈缓冲了冲击，前三季度总投资收益率、综合投资收益率分别同比-5.1pct、-1.7pct，公允价值变动损益-376.6亿元。三季度末归母净资产较年初+24.5%，主因7月发行100亿元永续债及当期利润增厚。预计26-28年EPS为8.86/10.31/11.23元，参考可比公司给予A股26年0.8倍PEV，对应合理价值72.77元/股，维持A/H股“买入”评级。风险提示：权益市场波动、利率下行、人力下降。