现代建设 (000720.KS): Hyundai E&C: Early-cycle growth, reset valuation; Affirm Buy
现代建设（000720.KS）：周期初期增长，估值重置；维持“买入”评级
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摘要
Abstract瑞银维持现代建设（000720.KS）“买入”评级，并继续将其列为行业首选，但将目标价下调20%至16万韩元。报告认为，核电订单因延期而缺失、中东风险、利率上行以及三季度业绩担忧，已使估值回落至2026年初水平，这一反应过度：2027年后核电订单管线清晰，包括保加利亚2台AP1000（2027年）、Holtec Palisade小型堆（2027-28年）以及韩国出资的美国6台AP1000，预计未来五年年均核电订单达3-9万亿韩元，新能源（主要为核电）订单占比将由2025年的5%升至2031年的24%，且订单更多转向价值量更高的AP1000。公司同时是韩国最大数据中心承包商，2026年上半年已获3个数据中心订单。预计2027-31年EPS复合增速18%，高毛利核电项目将推动工厂与新能源毛利占比由2025年的14%升至2031年的38%。
核心观点
Key Takeaways- 01核电订单授标延期、需求未消失，2027年起年均3-9万亿韩元订单支撑长周期上行。
- 02订单结构转向AP1000，价值捕获率约50%，远高于APR1400的15%，抬升盈利中枢。
- 03下调2026-28年EPS 8-36%，目标价降至16万韩元，对应1.8倍2027年市净率。
报告信息
Report Data- 券商
- 瑞银
- 分类
- 个股 / 其它
- 页数 / 大小
- 20 页 · 2.6 MB
- 发布日期
- 2026-10-16
- 投资评级
- 买入
- 目标价
- 160000