藏格矿业（000408）深度研究报告：钾锂向好，巨龙腾飞注入成长强动能

本报告为藏格矿业（000408）首次覆盖深度研究。公司是国内重要的钾锂盐及铜生产商，始于钾肥业务，2017年投建碳酸锂生产线并参股巨龙铜业，开启第二、三成长曲线，且持续高分红，2022-2023年累计现金分红达70.2亿元，股利支付率超70%。钾肥方面，公司依托察尔汗盐湖，为国内第二大氯化钾生产商，2023年产能200万吨、产量109.42万吨，并布局青海三大钾盐矿及老挝项目，老挝一期规划年产100万吨氯化钾，产量规模有望翻倍。锂盐方面，公司自主研发"一步法"提锂技术，锂回收率稳定在95%以上，2023年碳酸锂产量1.21万吨，单吨成本仅3.7万元；享有麻米错盐湖24%权益，远期规划10万吨碳酸锂，并收购国能矿业39%股权增厚资源储备。