一次设备龙头，业务、管理双翼共振

华泰证券首次覆盖中国西电（601179），给予"买入"评级，目标价9.2元，对应2025年25倍PE。公司产品矩阵丰富，是我国成套能力最强的综合电气设备制造商，我们预计后续业务端与管理端持续改善，24-26年归母净利润CAGR有望达38.5%。核心逻辑：1）受益高压主网建设需求提升，营收规模与质量双升，预计十五五期间每年开工"四直两交"可带来75亿元以上新增订单，网内中标份额由22年6.1%提升至24年（1-5批）9.1%；2）加大人员激励，人均效益与市场份额提升显著，净利率从19年2.23%提升至24Q1-3的6.52%；3）受益海外电力设备紧缺，公司拥有埃及、印尼等基地且通用电气为第二大股东，23年海外订单约40亿元，24年有望高增。风险提示：电网投资力度不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。