3Q26经营超预期，BNC收入延续高增

中金公司发布H&H国际控股（01112.HK）公司动态报告。公司3Q26收入47.5亿元，同比增长25.5%；9M26收入134.5亿元，同比增长24.5%，经营数据超市场预期，主因BNC及ANC收入表现亮眼。BNC收入同比增长43.5%至21.1亿元，其中婴配奶粉增长47.9%、益生菌增长28.2%，合生元在中国超高端婴配奶粉市场份额升至22.3%的历史新高。ANC收入同比增长21.9%至22亿元，中国区9M26增长21.5%，抖音及新零售渠道分别增长52.2%、24.3%；PNC收入同比下降13.5%至4.4亿元。公司再次上调全年集团收入增速指引至高双位数，BNC上调至超40%。考虑业绩超预期，中金上调26/27年盈利预测5%/12%至12.7/15.5亿元，目标价上调45%至29港币，对应13/10倍26/27年市盈率，维持跑赢行业评级。