华能水电-600025-深度报告：蓄势中的澜沧江水电龙头

❑扎根澜沧江流域的水电龙头。公司扎根于澜沧江流域，是华能集团旗下整合的唯一水电平台，也是云南实施“西电东送”的核心与龙头企业。近年来，公司财务费用持续降低，装机规模不断扩增，电价连续上涨，业绩延续增长势头强劲。公司在积极打造云南澜沧江流域水风光多能互补基地，推动水风光协同发力。截至2024 年6 月底，公司总装机容量2,920.32 万千瓦，云南省内稳居第一。❑财务费用有效压降，折旧到期有望增厚利润1）财务费用持续下降。公司持续优化债务融资结构，通过低利率资金提前置换存量债务等方式进行成本管控，促使财务费用率从2019 年 21.26%逐年递减至2024 年前三季度的10.19%，已成为实现增长和提升盈利的关键手段之一。2）折旧到期带来利润释放，未来分红值得期待。糯扎渡、龙开口等水电站在2023 年开始结束资产折旧计提，推动利润释放，盈利能力得到巩固与强化。