国泰海通证券-周期拐点渐近

国泰海通证券发布农业板块2026年三季报总结，认为周期拐点渐近。生猪板块三季度13家公司合计营收1157.67亿元，同比下降0.50%、环比增长11.12%，归母净利润-69.47亿元，自2025年四季度起连续四个季度亏损，但环比减亏55.24亿元，头部公司减亏幅度较大；行业固定资产与生产性生物资产连续下降，资产负债率升至65.92%，经营现金流虽转正但同比仍大幅下滑，周期反转可期。种植板块受玉米、大豆、小麦现货价格同步上行带动业绩改善，苏垦农发单季利润恢复正增长，厄尔尼诺强度加码或影响2026/27年度部分农产品产量。白鸡行业因季节性因素与短期供需错配出现全产业链亏损，引种再生变数，出口订单提供结构性支撑。宠物公司营收增速放缓、盈利承压，但国产品牌线上集中度继续提升。饲料受鱼粉冲高压制盈利，后续有望逐步改善；动保下游景气度低致需求偏弱，合成生物及宠物新业务值得关注。风险包括原材料价格波动、海外汇率波动、竞争加剧与动物疫病。