激智科技深度报告：光学复合膜龙头，技术创新驱动产业突破

激智科技是国内领先的光学膜企业，产品布局从显示拓展至光伏等领域。量子点/Mini LED电视、车载显示等新应用提升光学膜需求，叠加2024年家电以旧换新补贴政策，推动Mini LED电视销量与渗透率大幅提升，带动高端复合膜快速增长。2024H1公司复合膜收入约4.0亿元，同比增长57%，收入占比达62%，成为主导产品，并带动光学膜毛利率提升6.2个百分点至32.0%。光伏辅材领域，背板业务已初具规模、毛利率处于行业中上水平，间隙反光膜可提升组件发电效率1.5%-2%且竞争格局较好、盈利能力佳，胶膜则因行业竞争激烈盈利较差。预计2024-2026年营收分别为22.3、27.3、32.2亿元，归母净利润分别为2.1、2.7、3.5亿元，同比分别增长48%、28%、26%，对应PE为23、18、14倍。给予2025年25倍PE，目标价25.98元，首次覆盖，给予"买入"评级。