东航物流(601156)航空货运领军者，跨境电商注入发展新动能

东航物流是我国航空货运领军者，市场份额近20%，2021年完成混改上市成为"航空物流第一股"。公司竞争优势包括14架B777宽体全货机、优质国际航线布局、独家经营东航股份客机腹舱货运业务，并在上海两场拥有125万平方米货站资源（2023年货邮处理量份额53.6%）。受益于SHEIN、TEMU等平台带动的跨境电商高景气，我国国际航空货运供需维持紧平衡，运价中枢有望稳步向上，预计2024年国际空运货量双位数增长而运力增速仅个位数。公司地面服务业务为利润基石，航空速运业务享受运价弹性，综合物流业务具备成长性。预计2024-2026年归母净利润30.5/35.4/41.2亿元，EPS为1.92/2.23/2.59元，对应PE为9/7/6倍，合理估值19.2-21.2元，给予"优于大市"评级。风险提示：国际贸易政策风险、油价波动风险、全球经济衰退风险。