申万宏源-福斯特(603806)光伏胶膜龙头，电子材料打造第二增长曲线

⚫公司为胶膜龙头企业，近两年市占稳定在50%左右，并在出清中强化优势。福斯特在光伏胶膜领域具备全球领先的市场份额，积极拓展泰国等海外产能，强化全球供货布局，有效覆盖海外需求增长。福斯特在光伏胶膜业务中持续保持行业领先的毛利率与盈利能力，显著优于多数同行业公司。2025 年上半年多家企业光伏胶膜业务毛利率为负或处于极低水平，而公司依然实现较好盈利，行业整体呈现“一超多弱”格局。⚫电子材料打造第二增长极，感光干膜业务有望高速增长。公司感光干膜2025 年设计产能3 亿平方米，2026 年江门2 亿平方米项目投产后总产能将达5 亿平方米，可生产30 元/平方米以上的高端干膜。随着消费电子需求的复苏，以及AI 应用的加速演变，PCB 将进入一个新的增长周期，尤其是在AI 服务器和汽车智能化领域，将带来PCB 产业持续高速发展，公司的电子材料业务将迎来下游行业转型升级和高速增长的时代机遇。