中国AI应用龙头，创新业务快速增长

东方证券发布海康威视（002415.SZ）深度报告，维持买入评级。报告认为，2024年末以来韧性城市建设、中央城市工作会议及“人工智能+”行动等政策有望带来政府安防与视频监控新需求，公司toG业务成长空间并非有限。公司自研观澜大模型，形成基础大模型、行业大模型与任务模型三级架构，凭借模型蒸馏与云边融合部署提升识别准确率、降低部署成本，并由可见光拓展至毫米波、X光、机械波等多维感知，逐步转型为多场景AI应用企业，业务边界显著拓宽。创新业务营收由2016年6.5亿元增至2024年225亿元，复合增速56%，2025上半年近118亿元，占比升至28%，其中机器人、萤石智能家居、海康微影、汽车电子上半年营收分别为31.4亿、27.5亿、20.1亿和23.5亿元。预计25-27年EPS为1.49/1.74/2.03元，按可比公司26年27倍PE给予目标价46.98元。